成飞集成：上市首日定位预测

 成飞集成证券代码为“002190”将于12月3日在深交所上市。公司人民币普通股股份总数为10741万股，其中首次上网定价公开发行的2160万股股票自上市之日起开始上市交易。

一、上市公司基本面分析

    1.1公司及主要业务简介

    成飞集成是由一航成飞作为主发起人，联合成都航空仪表有限责任公司、吉利集团有限公司、南京航空航天大学、西北工业大学等四家单位共同发起设立的，中国一航为公司的实际控制人。

　　目前，成飞集成主要从事汽车覆盖件模具的设计、研究和制造以及对外数控加工业务。公司是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，是国内四大汽车覆盖件模具企业之一，是四川省确立的重大工艺装备国产化基地。公司已与一汽大众、上海大众、上海通用、广州本田、奇瑞汽车等国内主要汽车制造商都建立了业务关系，并成功为通用、福特、路虎、雷诺、欧宝、沃尔沃等国际知名汽车制造商的新车型配套制造模具。成飞集成本次发行募集的资金将全部用于汽车模具设计与制造四期技术改造项目。

    四川成飞集成科技股份有限公司（以下简称“公司”）是由一航成飞作为主发起人，联合成都航空仪表公司（现为成都航空仪表有限责任公司）、吉利集团有限公司、南京航空航天大学、西北工业大学等四家单位，共同发起设立的股份有限公司，于2000年12月6 日注册成立，注册资本8,041万元。

    公司主营业务为汽车覆盖件模具的设计、研究和制造以及对外数控加工业务。公司是中国汽车覆盖件模具重点企业，目前在技术水平、装备水平和生产能力等方面位居国内同行业前列，是行业内四大汽车覆盖件模具企业之一。公司主要产品和运用的生产技术均属于国家重点发展产品和高新技术，自1997年以来均被列入了《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》。

　　1.2公司股权结构和本次发行情况

    公司本次拟发行2，700万股，占发行后股本的25.14%。本次发行前公司控股股东一航成飞在本次持有公司91.44%的股份，本次发行后预计仍将持有公司68.46%的股份，仍然处于绝对控股地位。

    二、上市首日定位预测

    国泰君安：成飞集成 依托军工优势 服务汽车行业

    申银万国：成飞集成 军品技术打造汽车模具龙头

    平安证券：成飞集成 打造国内中高端汽车模具龙头

    光大证券：成飞集成 中高端汽车覆盖件模具生产商

    国联证券：成飞集成 新股定价报告 建议申购

    三、公司竞争优势分析

    1.汽车模具行业前景广阔

    1.1汽车消费拉动上游模具行业

    收益于汽车消费拉动，汽车模具行业增速高于模具整体行业。国内汽车销量在03、04年迎来井喷，经过2005年的调整后，2006年迎来了第二轮高速增长。我们预计在未来5-10年，汽车行业将维持20%左右的持续增长。

    与上一轮汽车行业井喷不同的是，消费者更加成熟，参与的厂商更多，越来越的车型将相互竞争，一款车畅销十年必然成为历史，厂商只有不断推出新车型才能吸引住消费者。每开发一套新产品都需要重新开模，而改型也需要更新部分模具，汽车消费的再次启动，将推动汽车模具行业发展，近年来收入符合增长率约为20%，根据推算2006年的市场容量大约为60亿元。我们认为随着投入市场的车型日益丰富，汽车模具行业仍将保持20%以上的高速增长。

　　1.2双重因素促使模具行业加速发展

    合资车企提高国产化率为国内汽车模具厂商创造机会。目前国内汽车市场相对成熟，厂商之间的竞争激烈，降价已经成为了一种常态，为此汽车厂商（尤其是欧系的厂商）必须通过控制成本来维持竞争力，而提高国产化率就成了最合理有效的解决途径。例如德国大众就提出的“奥林匹克计划”，为实现2008年降低成本40% 的目标，准备将汽车国产化率提高到80%以上的水平。目前国内没有大型的冲压件厂，汽车厂商往往通过采购模具自行冲压覆盖件，而国内生产的模具价格大约是国外同类产品的1/2到1/3，采购满足厂商技术要求的国内模具将大大降低汽车生产成本。

　　自主品牌的崛起将助国内模具厂商技术进步。尽管国际汽车厂商迫于成本压力不断提高国产化率，但为了维持技术优势以及对配套体系的控制力，往往向不同供应商采购，也使得国内模具厂商难有机会为一款车进行整体配套。但是自主品牌不同，需要从无到有建立自己的配套体系，更愿意和国内配套厂商进行合作，也为国内模具厂商生产全车身覆盖件模具提供了机会。我们认为自主品牌在未来占据的市场份额仍将不断扩大，国内汽车模具企业也将会与自主品牌一起做大做强。

　　汽车模具制造产业向中国转移是必然的趋势。中国凭借低廉的劳动成本、素质不断提高的技术人才、完善的配套基础设施、良好的投资环境，已经成为了名副其实的世界工厂，各种制造业纷纷向中国转移，汽车模具制造业同样不会例外。在国内汽车市场多年的培育下，已经涌现了包括公司在内的一批具备承接世界汽车模具生产能力的厂商，随着国际汽车巨头加大在华采购的力度，以及自主品牌汽车厂商正在崛起也为推动国内汽车模具制造业发展提供了源源不断的动力，中国势必成为世界汽车模具的生产中心。

　　2.军转民成功打造汽车模具龙头

    2.1独立厂商龙头

     成飞集成目前是国内第四大汽车覆盖件模具厂商，2006年汽车模具业务实现收入1.1亿元，占到总收入的63%（另一块业务是替航空一集团提供数控加工，相对稳定,工装业务已经全部剥离），产品毛利率维持在较高的水平，06年职工薪酬成本化导致毛利水平下降，预计今年开始稳中有升。#p#分页标题#e#

    与一汽模具等前三大汽车模具厂商不同的是，成飞集成从一开始就是独立厂商，并不是依附于汽车集团，凭借自己的技术，成功地实现了“军转民”。

　　公司通过技术和品质迅速崛起，市场化运作不仅获得了大量国内合资企业的订单，其国内第一独立厂商的地位也吸引了国内主流自主品牌厂商，公司与奇瑞汽车、江淮汽车均建立了合作关系，并开始为其配套整车全套的覆盖件模具。使得公司不仅赢得了市场，也赢得成为全面汽车模具供应商的机会。

　　2.2技术领先，国内外市场齐头并进

     秉承一航集团技术优势，模具产品出口叩开国际市场大门。公司依托航空一集团，在生产汽车模具之前主要为航空一集团配套数控加工，其在航空领域积累的CAE 以及数控加工技术使得公司作为一个行业的后来者却具有领先的技术优势，不仅迅速跻身国内一流厂商，其技术水平也被国际市场认同，甚至成为路虎、美洲虎等豪华车品牌的采购对象。作为国内第一个出口汽车模具的厂商，公司在2006年又率先通过VDA认证，成为国内唯一获得该项汽车零部件生产国际认证的汽车模具厂商，也进一步巩固了公司在出口方面面的领先地位。

　　公司产品出口在2005年实现突破，实现收入340万美元，到了2006年，公司出口业务占到了汽车模具总收入的27%，我们预计公司在解决产能问题后，海外业务将占到总收入的40%。